作者：贾里德?布利克雷

　　美国财政部要回购更多本国国债。值得玩味的不是回购规模，而是斯科特?贝森特执掌的财政部为何选择此刻出手。

　　美国财政部出人意料宣布，将加大长期国债的回购力度，为承压的债券市场提供更多支撑。

　　债券市场立刻作出反应，随后行情又出现部分反转。周三，30 年期美债收益率跌至 5.19%，创下 10 个月来最大单日跌幅；但周四早盘收益率大幅反弹。

　　美元指数周三下跌 0.75%，为 4 月 30 日以来最大跌幅，周四基本持平。

30 年期美国国债收益率 截至美国中部时间上午 9：56：55，开盘报价：5.23%，上涨 0.04（涨幅 0.73%）

　　这次政策调整的时间点十分反常。

　　就在两周前，财政部刚发布常规季度融资计划，将长期债券回购上限维持在 20 亿美元。周三官方通告显示，自 9 月 9 日起，该回购上限将至少提升至 40 亿美元，远早于 11 月的下一次例行政策更新时点。

　　财政部此前已经知晓：华尔街市场想要向财政部抛售的债券规模，远高于财政部原本计划的收购量。

　　过去，财政部每准备花 1 美元回购旧长期国债，市场投资者申报待售的债券金额通常就超过 10 美元。今年春季该申报倍数最高达到约 18 倍，7 月末回落至 11 倍。

　　也就是说，市场待售债券的总量并没有突然暴涨，而是财政部愿意承接的规模变大了。

　　这套回购机制并非新政策。财政部 2024 年正式启动常态化回购，并逐步扩大规模，去年还提高了长期债券回购操作的频次。

　　可以粗略类比企业股票回购；区别在于财政部回购的是债券而非股票，并且目的不是抬高债券价格。回购标的大多是交易流动性较差的老券，帮助做市商提升整个市场债券流转效率。

　　这让财政部长斯科特?贝森特与美联储主席凯文?沃什站到了有趣的对立面。

　　沃什刻意坚持让市场自主发挥作用。在 7 月的新闻发布会上，他表示美联储希望接收 “来自市场的原始信号”，让国债的买卖双方自主形成价格，而不去干预这一价格信号。

　　但贝森特还是选择直接下场干预。

　　长期借贷成本已经回升至区间高位，该区间曾多次冲击股市、房地产以及其他利率敏感型市场。

　　财政部可以改善债券市场的交易环境，但无法消除推高长期收益率的底层诱因：通胀、政府与企业大规模举债，以及市场对美联储后续政策走向的不确定性。

　　这些问题依旧要靠沃什领导的美联储来应对，尤其近期金融市场环境已经发生转变。

　　更大的看点还在后续发展。

　　在 8 月财政部借款咨询委员会（TBAC）会议上，这个由华尔街高管组成、为美国政府债务融资出谋划策的小众机构表示，现行融资计划可以支撑完 2026 财年。

　　但交易商预测，如果财政部维持现有举债模式，2027 和 2028 两个财年将出现近 1.5 万亿美元的融资缺口。因此市场普遍预期，2027 年起国债拍卖规模会进一步扩大，意味着市场上将迎来更多国债供给。

　　与此同时，交易商预计美联储持有的国债组合最终会向短期国债倾斜。

　　华尔街需要承接美国规模越来越大的债务，财政部正试图在债务压力进一步加大之前，拓宽市场的承接通道。

　　贝森特可以拓宽市场通道；沃什可以调节市场压力。但最终，债务交易的定价权依旧掌握在投资者手中。