政策利率换锚后对市场有何影响 流动性预期向宽
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2026-11-01 23:20:03
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10月30日，中国人民银行发布公告，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，每个工作日将开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，目前操作利率为1.25%。这一举措是在央行行长潘功胜于10月19日在2026金融街论坛年会上透露相关计划后正式宣布的。
央行还明确，7天期逆回购操作将调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，并主要在税期和月末等时点开展。此外，原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。
近年来，隔夜交易逐渐成为货币市场的主要期限品种。东方金诚首席经济学家王青表示，10月DR001（银行间隔夜回购利率）均值为1.2805%，明显低于1.40%的政策利率中枢，较9月均值下行约10个基点。这表明当前银行体系流动性整体上处于偏松状态。王青认为，除了节后资金回流和当月政府债券融资规模较为温和外，政策利率“换锚”引发的市场流动性向宽预期也是原因之一。
王青提醒，市场将持续关注政策利率择机“换锚”对市场流动性的影响，这是未来一段时间牵动债市走向的最大不确定因素。但他强调，未来政策利率“换锚”并不意味着变相降息。
招联首席经济学家董希淼也表示，此次调整的核心是推动短端利率调控框架“换锚”。具体来看，隔夜逆回购以固定利率、数量招标每日开展，利率为1.25%，事实上成为主要政策利率；7天逆回购转为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期和月末等时点开展，功能由日常政策利率工具转为季节性流动性调节和价格发现工具；临时正/逆回购等工具则统一锚定隔夜逆回购利率加减点，从而强化隔夜逆回购利率的政策利率地位。
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