金价，见底了吗？ 利率预期主导年内走势
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2026-11-03 11:21:25
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金价，见底了吗？ 利率预期主导年内走势！黄金定价受到多种因素的影响，主要包括珠宝首饰需求、工业需求、投资需求、全球央行购金以及场外交易和其他需求。其中，珠宝首饰需求整体呈下降趋势，而工业需求相对稳定。黄金投资需求是金价波动的放大器，包括金条和ETF等产品，这些投资品与金价同涨同跌。全球央行购金属于长期战略配置行为，对价格不敏感。2022年之后，在全球央行持续大规模购金和黄金ETF显著增仓的驱动下，金价与实际利率的传统负相关性被打破。进入2026年，随着央行购金节奏放缓，美联储由降息转为加息，实际利率大幅上升，黄金传统定价逻辑有所回归。
铜价和金价之间存在高度正相关性，但不同阶段两者强弱有差异。在制造业需求上行阶段，铜价表现偏强；而在制造业需求下行阶段，金价表现更强。美元作为黄金的计价货币，两者具有天然的负相关性，但自2022年以来，美元指数与金价的相关系数约为-59%，相关性强度不高。这主要是因为金价的核心定价锚并非美元指数，而是美债实际利率、全球央行购金、抗通胀需求与避险情绪等多重因子。
2026年以来，国际金价整体呈现震荡回落走势，主要分为三个阶段：第一阶段，高位剧烈震荡，政策与地缘事件轮番扰动金价；第二阶段，加息预期主导，金价持续调整；第三阶段，预期反复，金价走出过山车行情。全球央行购金加码和黄金ETF三季度大幅净流入对金价形成支撑。
未来金价的走势将取决于通胀上行风险。今年以来市场不断上修美联储加息预期，从年初预期降息两次变为预期2027年中之前要加息四次。这一变化主要源自于通胀潜在上行风险，如美伊冲突带来的油价不确定性、AI产业链涨价向通胀端传导以及传统服务通胀具备较强韧性。美元指数仍有进一步走强可能，欧洲财政压力和潜在能源危机或将进一步推高美元汇率。
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